染雾对股权分置改革市场效应的理性思考经济论文 篇一
股权分置改革是中国资本市场发展历程中的重要一步，旨在改变国有股权的非流动性，促进市场的健康发展。然而，股权分置改革在实施过程中，产生了一系列的市场效应。本文将对这些市场效应进行理性思考，并探讨其对中国资本市场的影响。
首先，股权分置改革对市场流动性的影响需要认真考虑。股权分置改革使得原本被束缚的国有股权得以流通，增加了市场上的流动性。这种流动性的增加有助于提高市场的效率，使得资金能够更加自由地流动，有利于资源的配置。然而，与此同时，股权分置改革也可能带来市场波动性的增加。因为原本被锁定的股权在分置之后，可能会被大量投资者追逐，导致市场价格的剧烈波动。这种波动性的增加需要监管部门加强对市场的监管，以防止市场的异常波动。
其次，股权分置改革对公司治理结构的影响也需要认真研究。股权分置改革使得国有股权得以流通，增加了公司治理结构的透明度。公司治理结构的透明度对于投资者来说是非常重要的，因为它能够反映公司的内部运营情况和决策过程。然而，股权分置改革也可能带来公司治理结构的混乱。因为在股权分置之后，公司的股东结构可能会发生变化，原本的控制股东可能会被新的股东所取代，从而导致公司治理结构的不稳定。这种不稳定性需要公司加强内部的管理，加强对股东的沟通和合作，以确保公司的正常运营。
最后，股权分置改革对市场参与者的行为也会产生影响。股权分置改革使得更多的投资者有机会参与到股票市场中，从而增加了市场的活跃度。这种活跃度的增加有助于提高市场的效率，促进市场的健康发展。然而，股权分置改革也可能带来市场参与者的行为不规范。因为在股权分置之后，原本的控制股东可能会减少其持股比例，从而导致对公司的监督能力减弱。这种监督能力的减弱需要监管部门加强对市场参与者的监管，以防止市场的异常行为。
综上所述，股权分置改革对市场效应的影响是复杂而多样的。虽然股权分置改革在一定程度上能够促进市场的健康发展，但是也需要认真考虑其可能带来的负面影响。只有在监管部门的有效监管下，股权分置改革才能够发挥其应有的作用，促进中国资本市场的健康发展。
对股权分置改革市场效应的理性思考经济论文 篇二
股权分置改革是中国资本市场的一项重要改革，旨在改变国有股权的非流动性，提高市场的流动性和效率。然而，股权分置改革在实施过程中，可能会产生一些不可预测的市场效应。本文将对这些市场效应进行理性思考，并探讨其对中国资本市场的影响。
首先，股权分置改革可能带来市场价格的剧烈波动。在股权分置改革之前，原本被锁定的国有股权无法流通，导致市场供求关系的失衡。而股权分置改革使得这些股权得以流通，可能会引发大量投资者的追逐，导致市场价格的剧烈波动。这种波动性的增加对于投资者来说是具有风险的，他们需要谨慎投资，以防止损失。
其次，股权分置改革可能会带来公司治理结构的混乱。在股权分置之后，公司的股东结构可能会发生变化，原本的控制股东可能会被新的股东所取代。这种股东结构的变化可能会导致公司治理结构的不稳定，影响公司的经营和决策。因此，公司应该加强内部的管理，加强对股东的沟通和合作，以确保公司的正常运营。
最后，股权分置改革可能会带来市场参与者的行为不规范。在股权分置之后，原本的控制股东可能会减少其持股比例，从而导致对公司的监督能力减弱。这种监督能力的减弱可能会导致市场参与者的行为不规范，出现内幕交易、操纵市场等不正当行为。监管部门应该加强对市场参与者的监管，以防止市场的异常行为。
综上所述，股权分置改革可能会产生一系列的市场效应，涉及到市场价格的波动、公司治理结构的混乱以及市场参与者的行为不规范等方面。在推进股权分置改革的过程中，监管部门应该加强对市场的监管，以保护投资者的利益，促进中国资本市场的健康发展。
对股权分置改革市场效应的理性思考经济论文 篇三
对股权分置改革市场效应的理性思考经济论文
摘要:股权分置改革实施以来一直是人们关注的焦点,研究股权分置改革产生的市场效应具有重要的理论和现实意义。本文以首先完成股权分置改革的前25批公司为样本,采用事件研究法,通过研究股改前后的累计超额收益率发现,股权分置改革给证券市场带来了负面效应。与以往研究不同的是,本文对样本公司的股票价格进行修正,剔除了影响股价波动的其他因素,使结果更具客观性。
关键词:股权分置改革 效应 检验
股权分置改革是我国资本市场发展中一个独特的经济问题。自中国证券市场创建以来,上市公司的股权分置状况就一直存在。随着市场经济的发展, 股权分置成为资本市场和上市公司健康成长的桎梏。鉴于此,从制度层面上“再造”中国资本市场的股权分置改革于2005年4月29日正式启动,截至2006年底,沪深两市已有1124家上市公司先后完成股改,标志着中国资本市场逐步向全流通时代迈进。
一、样本选取
本文选取首先完成股改的前25批上市公司为研究对象,考虑到研究的需要,剔除了数据不全和即将停市的上司公司,还剩593家公司。所选样本涉及金融地产、医药卫生、电信业务、能源、工业、公用事业、信息技术等各行各业,保证了样本的全面性。相关数据来源于股权分置改革专网和搜狐财经网。
二、变量选取及模型建立
(一)解释变量的选取
本文通过股票价格的变动计算股改前后的累积超额收益率,从而研究股权分置改革给证券市场带来的市场效应。为了使股改前后的股票价格具有可比性,将股改前后的大盘指数统一调整为同一水平(本文选取2000点),因此计算出来的股价消除了影响股价的市场因素。在对股票价格进行修正时,采用公式如式①。
其中,Pjt代表股票j在t日修正后的价格,I0为修正前股票j的市场价格,为当日股票市场的大盘指数。
(二)被解释变量的选取
事件研究法通过考察事件发生前后的累积超额收益率来判断事件对股价波动的影响, 在计算样本公司的累积超额收益率时,首先需要计算检验期内证券个股的日收益率和证券组合的市场日收益率,计算公式如式②所示。
其中,Rjt代表第j家样本公司股票在t观察日的日收益率, Pjt表示第j只股票在t日的收盘价,t=-25,-24,…,-1,0,1,…,25。这里0代表股改公告日。
计算证券市场的日收益率时,上海证券交易所利用上证综合指数进行计算,深圳证券交易所利用深圳成分指数进行计算。
采用事件研究法计算样本公司的累积超额收益率时计算步骤如下:
1.计算个股正常收益率。根据市场中任何证券的收益与市场投资组合的`收益率存在相关性,计算个股的正常收益率Rjt 如式③。
Rjt =αj+βjRmt+εjt③
其中,Eεjt ,Var=σ2εj,εj, 是期望为零的随机项, αj和βj 为市场模型的参数。
根据式③对股价收益模型进行回归,估计出参数 和 ,并根据大盘指数在事件期内的日收益率计算出个股正常收益率,计算公式如式④。
其中,表示股票j在第t日的正常的日收益率,即在股改公告不发生的情况下股票的市场预期收益率。
2.计算超额收益率
为考察股权分置改革对上市公司市场价值的影响程度,需要计算个股超额收益率ARjt ,计算公式如式⑤。
3.计算累积超额收益率CARt
累积超额收益率用来考察该事件对某上市公司股票价格总的影响和对市场的平均影响,将平均超额收益率进行加总可以得出累积超额收益率。
其中,ARjt为股票j在第t日的超额收益率,AARt表示样本第t日的平均超额收益率,CAR(t1,t2)为样本公司第t1日到t2日的累计平均超额收益率。
(三)模型建立
由于 的总体均值和总体标准差未知,根据数理统计学的有关定理,AARt和CARt均适用T检验。对于平均超额收益率AARt,其检验统计量如式⑧。
从累积平均超额收益率可以直观地判断股权分置改革事件对股票价格是否产生影响:
1.根据有效市场理论(Fama,1970;Jensen,1978),如果一个股票市场是有效市场,则意味着市场不应该存在累积超常收益率,即 应该在零附近随机波动。
2.如果股权分置改革事件不对股票市场产生影响,那么,股权分置改革事件日当天,股市累积超额收益率应保持不变,呈随机水平波动。 3.如果股权分置改革事件对股票市场产生显着影响,那么,当股权分置改革事件发生时,就会出现事件日或者前后检验期累积超额收益率的增加或者减少,表现为累积超额收益率曲线的上升或者下降。
三、股权分置改革的市场效应检验
本文通过分析样本公司在股权分置改革信息公布前后若干天的累积超额收益率的变化趋势,分析股权分置改革给证券市场带来的市场效应。根据修正后的股票价格对数据进行处理,得到样本公司在股改前后的平均超额收益率 和累计平均超额收益率,如下表所示。
从上表可以看出,股改前样本公司的平均超额收益率有正有负,但累积平均超额收益率大部分为正。除了少数几天以外,大多数事件窗的当日平均超额收益统计检验并不显着。在邻近股改前几日平均超额收益逐渐变大并呈上升趋势,说明股改信息在公告日前有部分泄露现象或者投资者通过分析公司活动能预期到公司股改。在公告日当天,市场的反应较为强烈,平均超额收益率达0.57%,并且通过1%的显着性检验,说明股改公告对股价有显着正向冲击。在股改后的事件期内,统计检验的结果比较显着,绝大部分通过了1%的显着性检验。通过研究发现,股改后平均异常收益率仍然有正有负,但累积超额收益率几乎全部小于0,说明股权分置改革并没有给广大投资者带来显着为正的累积超额收益。
根据上表所示的股改前后样本公司的累积超额收益率,绘制出累积超额收益率的趋势图如下图所示。
从图中可以看出, 在股权分置改革的事件期前25个交易日中样本公司的累计超额收益率波动较小, 呈现出围绕0值上下波动的趋势;在接近股改公告日,累积超额收益都呈小幅度上升趋势。在股改后样本公司的累积超额收益率值波动较大, 出现了较大幅度的上升或下降的趋势,这说明我国股票市场还不是一个有效的市场,投机现象比较严重,这种心理作用使得累积超额
四、研究结论
本文通过对股改前后样本公司的股票价格进行修正,研究股权分置改革的市场效应。在研究的过程中,剔除了影响股票价格波动的主要因素——大盘走势,澄清了股价的上涨是由于牛市行情导致的还是股权分置改革带来的价格上升效应。研究结果表明,样本公司在股改前累积超额收益率在0附近随机波动,在股改后的时间段期间,产生了显着为负的累积超额收益率,说明股权分置改革并没有给广大投资者带来预期的效果,也没有给证券市场带来正面的市场效应。
参考文献:
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